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熱點新知搶先報
內容簡介
跨越短中長期市場波動與經濟循環，試圖挑戰被動投資的新藍海策略！
■ 承襲自班傑明．葛拉漢與華倫．巴菲特的價值投資哲學
■ 結合愛德華．索普的計量交易操作理論
■ 挑戰喬爾．葛林布萊特「神奇公式」的分析架構
■ 避免實務操作中的認知偏差與行為缺陷
傳奇投資大師華倫 · 巴菲特與愛德華 · 索普代表投資光譜的兩個極端，一位是價值投資人，一位是計量專家。巴菲特與索普採行的方法雖然不同，但兩個人都同意大盤市場是可以被擊敗的。
現在，本書作者韋斯利 · 格雷與杜白 · 卡萊爾兼取價值投資哲學與計量投資方法，創立一種全然獨特的選股系統──投資者享有投資哲學的效益，又可規避實際選股時的行為錯誤。
根據本書介紹的計量價值投資模型所打造的選股系統，為投資者帶來以下優勢：
1.避開可能造成資本永久性損失的股票
→模型能夠辨識詐欺、財務報表造假，以及財務狀況可能陷入困頓的企業。
2.辨識最高素質的股票
→模型能夠找出具備經營特權、財務強度最穩健的企業。
3.尋找價值最嚴重低估的股票
→模型以最適切的價格指標，尋找價值明顯被市場低估的股票。
4.辨識精明資金傳遞的5種訊號
→追隨精明資金，乃散戶投資人的明智之舉。模型會告訴你精明資金正在往哪裡去。
各界推薦
對於那些熱愛價值投資並希望精簡投資流程的人來說，《計量價值的勝率》是必讀的書籍。──Tony Tang, PhD (AQR資產管理公司全球宏觀研究與投資組合經理)
格雷和卡萊爾建立了一個絕佳的價值思維黑盒子，並引你進入其幕後的奧秘。他們將學術界中巴菲特、葛拉漢和索普等專家的投資想法結合起來，開發出一個能顯現市場好壞的量化系統。──Mebane Faber (《哈佛耶魯教你一輩子的理財規劃》作者、甘布爾投資管理公司投資組合經理)
本書是計量化投資的優秀入門讀物。 它結合了傑出學術人士和成功專業投資者的見解，並以清晰、引人入勝的方式呈現。作者嚴謹的回測了個人和機構投資者都能使用的簡單策略。── Alex Edmans PhD (賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學教授)
《計量價值的勝率》是繼Graham-and-Doddsville 之後的最新指南。格雷和卡萊爾總結了眾多價值投資者的教訓經驗，並系統性地辨別出高素質的價值型股票，同時避免常見的行為陷阱。──Tadas Viskanta (《反常報酬：投資網誌空間前線的致勝策略》作者)
我們試圖將愛德華．索普的量化方法與華倫．巴菲特的價值投資理念結合起來。而這就是我們在加州大學戴維斯分校的價值投資課程中所採用的方法，而《計量價值的勝率》將成為我們班級必讀的內容。真希望本書是由我們寫下的！──Lonnie J. Rush and Jacob L. Taylor (法納姆街投資管理合夥人及加州大學戴維斯分校管理學院客座教授)
作者介紹
韋斯利 · 格雷 (Wesley R. Gray, PhD)
韋斯利 · 格雷博士是Empiritrage, LLC與Turnkey Analyst, LLC的創辦人與執行經理人，前者是美國證管會註冊有案的投資顧問公司，後者是專門與大眾分享計量投資技巧的教育機構。格雷博士是卓克索大學(Drexel University)商學院的助理教授，專精領域為價值投資與行為金融學，目前在研究院講授投資管理，並從事避險基金策略與運作研究。格雷博士的專業和領導經驗包括：14年以上的交易系統建構、從事特殊狀況金融交易、任職於美國海軍陸戰隊情報處(上尉)、曾經服務於伊拉克與亞洲各地。格雷博士在芝加哥大學布斯商學院取得商業管理碩士(MBA)與金融學博士學位。
格雷另著有Quantitative Momentum: A Practitioner’s Guide to Building a Momentum-Based Stock Selection System及DIY Financial Advisor: A Simple Solution to Build and Protect Your Wealth等作品。
杜白 · 卡萊爾 (Tobias E. Carlisle, LLB)
杜白 · 卡萊爾是Eyquem投資管理公司創辦人、Eyquem基金公司(原來的Eyquem全球價值基金)投資組合經理人。他是得獎網站greenbackd.com的作者，該網站專門探討價值投資、反向投資，以及其他積極操作投資策略。他在諸多領域的豐富經驗包括：積極操作投資、企業價值評估、上市公司管理、合併與收購法律。成立Eyquem之前，杜白是某個積極運作避險基金的分析師、澳洲某上市公司的顧問，以及公司顧問律師。身為律師，他專精於合併與併購活動，曾經在多個國家提供這方面的交易建議。他畢業於澳洲昆士蘭大學，擁有法學和商學（管理）學士學位。
卡萊爾另著有《超值投資：價值投資贏家的選股策略》(Deep Value：Why Activist Investors and Other Contrarians Battle for Control of Losing Corporations) 。
譯者簡介
黃嘉斌
台大商學系，Essex University經濟系，UCLA經濟學博士研究；曾經任職揚智投顧、潤泰投顧，目前從事專業翻譯。
目錄
謝詞
第一篇 計量價值投資的基礎
第1章 認清「傻瓜資金」的侷限
價值策略擊敗市場
以計量投資方案規避行為錯誤
計量價值投資的威力
附註
第2章 尋找理想計量價值策略的藍圖
葛林布萊特的神奇公式
學術界的股票素質與價格探索
好策略與壞行為
附註
第二篇 安全邊際：避免資本永久性損失
第3章 矇騙！消除舞弊與詐欺
權責科目與盈餘舞弊的藝術
PROBM模型
附註
第4章 財務困頓！避開股票市場的弱者
破產預測簡史
改良破產預測
如何計算財務困頓風險
淨化投資母體
附註
第三篇 素質：尋找理想事業
第5章 經營特權：高素質的原型
董事長的秘密配方
如何尋找經營特權
附註
第 6章 財務強度：企業的穩固基石
皮奧特洛斯基的F分數
改良版財務強度分數：FS分數
皮氏F分數與FS分數的比較
個案研究：路博潤公司
附註
第四篇 尋找便宜股票的秘訣
第 7章 價格比率的跑馬賽
參賽的馬匹
競賽規則
競賽結果
景氣循環的考驗
誰是贏家？
附註
第 8章 其他價格衡量：常態化盈餘能力與綜合比率
常態化盈餘能力
綜合價格比率：整體大於個體總和？
附註
第五篇 確認訊號
第 9章 跟隨精明資金的動向
買回庫藏股、發行增資股，以及相關宣布
密切關注內線交易者
積極操作或複製交易
放空資金也是精明資金
附註
第六篇 模型建構與測試
第 10章 孟加拉牛油產量與S&P 500 收盤指數
可維繫α值：評估過去績效的架構
關鍵點子是什麼？
嚴格檢定投資模擬程序
母體參數
附註
第11章 神奇公式大改造
追逐熱門絕非明智之舉
改善計量價值策略的結構
最終版計量價值核對清單
附註
第12章 計量價值擊敗市場
風險與報酬
穩健性
窺視黑盒子的秘密
人機對決
一套擊敗市場的穩健策略
附註
附錄：分析術語
本書輔助網站說明
序
本書探討的主題，基本上是價值投資―把股票視為事業的部分所有權，按照財務報表顯示的經濟基本資料評估其價值。75年前，班傑明 · 葛拉漢(Benjamin Graham)確立了價值型投資的架構。目前，價值型投資方法廣泛運用於金融投資領域，也在學術界贏得多數認同。這套方法之所以成功，主要是因為葛拉漢最著名之門徒華倫 · 巴菲特(Warren Buffett)的投資表現，他的＜致股東信函＞鼓舞許多人跟隨他的腳步。雖然這套哲學方法普遍被採用，加上電腦計算功能突飛猛進，財務資料無所不在，然而價值現象卻持續發展―這似乎違背正常邏輯，效率市場為何會把免費午餐留在桌上呢？這個問題最合理的解答，想必和葛拉漢發現價值現象當初的情況相同：人類展現非理性行為。現代化投資工具雖然先進，但人類畢竟是人類，仍然秉持著數百萬年演化過程遺留下來的認知偏差。我們或許不能克服這些與生俱來的行為缺失，但我們採取的投資程序盡可能侷限其影響。我們準備運用的工具，就是本書所討論的第二個主題：計量化投資(quantitative investment)。
計量化這個名詞不免喚起腦海中的某些影像：功能強大的電腦，計算著無數複雜的方程式。但我們最好將其視為行為偏差的矯正裝置。人類處在不確定環境下，所採用的推理工具顯然存在瑕疵，我們甚至經常全然不知箇中的不完美，受其蒙蔽而無視於自身的失敗。我們充滿自信，卻不足以勝任。人們需要引用某些工具，協助我們避免觸犯認知偏差，計量化方法就是這種工具。這套方法不只可以規避我們自己的錯誤行為，還可以利用別人的行為錯誤。為了達到這些目的，相關模型不必複雜。事實上，證據資料顯示，即使是最單純的統計模型，表現也勝過頂尖的專家。這觸及了人類存在瑕疵的認知功能－簡單的統計模型就能勝過頂尖專家，即使這些專家能夠使用模型輸出的結果，情況也是如此。認知功能的偏差不僅存在於價值型投資人，任何領域的專家也一樣。
本書的訴求對象是價值型投資人。只要對照與比較積極投資與消極策略之間的績效，就足以讓人深感喪氣與瘋狂。人們所做的努力，為什麼幾乎都被浪費了呢？(我們必須特別強調浪費；更正確的說法應該是「價值摧毀」。)最可能的理由是，積極投資經理人不知不覺－卻有系統地－把認知偏差引進投資組合，而這些偏差造成績效不彰。可是，這種結局並非投資人必然的命運。有很多計量化方法可以創造更好的績效，而這些都是價值型投資人熟悉的衡量：提升安全邊際、辨識企業擁有的高素質競爭優勢、尋找低價的股票。我們會徹底研究每項衡量，在規範的系統內做完整的檢定，然後結合每個類別內的最佳概念，建構完整的計量化價值策略。這並非被動型指數化產品，而是系統性運作的積極價值型投資。
詳細資料
- ISBN：9789868319417
- 叢書系列：
- 規格：平裝 / 396頁 / 14.8 x 21 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
- 出版地：台灣
- 本書分類：> >
內容連載
計量價值投資的威力
波克夏海瑟威公司副董事長查理．蒙格表示，身為律師，年輕的時候有機會在軍隊裡學打撲克，使他得以成為更棒的投資人。「首先要學的是，沒有勝算時，就應該趁早蓋牌，」孟格說，「掌握重大勝算時，就應該用力下注，因為你很少有機會握有重大勝算。」好的撲克玩家知道如何運用自己擁有的勝算，藉以累積穩當的長期報酬，這可以表示為每小時獲利：「每小時的底注」(「底注」是撲克每把牌的最低下注金額。根據底注計算自家擁有的勝算，高明的撲克玩家可以把勝算乘以底注的金額，計算每小時可能賺的錢)。技術拙劣的撲克玩家，每小時獲利為負數。對於如此講究運氣的賭局，玩家的相對技巧竟然可以被數量化為每小時獲利，實在太神奇了。這並不是說高明的撲克玩家就能期待每把牌、每小時，或每次坐上賭桌，都必定贏錢。他們瞭解，就短期間來說，運氣比技巧重要。如同綠光資本(Greenlight Capital)創辦人與傑出價值投資人大衛 · 安弘(David Einhorn)說的：
人們問我，「撲克賭局是否仰賴運氣？」還有，「投資是否仰賴運氣？」答案是：完全不靠運氣。可是，樣本大小很重要。就任何一天來說，高明的投資人或高明的撲克玩家，他們都可能輸錢。任何一筆股票投資，不論掌握多麼了不得的勝算，都可能發生虧損。撲克賭局的任何一把牌也是如此。一把賭局的勝負結果，可能和投擲銅板差不多，6個月的投資結果也大概如此。就這種短期間的輸贏來說，運氣扮演關鍵角色。可是，時間一旦拉長，與各種玩家交手的數千把牌局之中，或在各種市況下進行的數千筆投資，技巧將決定輸贏。
機率理論的大數法則將抬頭。隨著牌局數量增加，技巧也愈來愈重要。樣本如果夠大，玩家的技巧將決定報酬水準。投資的情況也是如此。投資人如果想要勝過大盤市場，就必須擁有某種勝算，價值投資哲學就能提供所需要的勝算。對許多投資人來說，問題在於如何運用這種勝算。
明朝是中國歷史上最後一個由漢族人建立的封建王朝，國祚276年，一共經歷了16位皇帝。縱觀歷朝歷代的皇帝，都沒有明朝的皇帝奇葩，他們可以說是「各領風騷」「百年一遇」。 1.明太祖朱元璋：布衣天子、和尚天子 朱元璋未稱帝前，為了謀生，曾軍出家為僧，所以稱為和尚天子。作為大明朝的開國之君，朱元璋深知百姓疾苦、江山來之不易，稱帝後十分節儉，勤政愛民，又被稱為布衣天子。 2.明惠帝朱允文：半邊月、讓皇帝 朱允文作為皇太孫，備受朱元璋喜愛，因為腦袋長的偏，被朱元璋稱為半邊月。皇太子朱標死後，朱元璋更是把自己的愛孫定為繼承人，可朱允文繼位後急於削藩，惹火上身，僅僅當四年皇帝就被叔叔朱棣給趕下了臺，最後下落不明。南明弘光帝追諡其為「讓皇帝」。 ... 3.明成祖朱棣：篡位皇帝、永樂大帝、殺人狂 朱棣是朱元璋眾多兒子裡面最優秀的一位，為了奪得帝位，發動靖難之役，把自己的侄子朱允文趕下了臺，篡位稱帝。朱棣文武全才，明朝在其治理下國力達到了鼎盛，被世人稱為永樂大帝。但其在位期間濫殺無度，被人們稱為殺人狂。 4.明仁宗朱高熾：胖子皇帝、跛腳皇帝，紫禁城真正的第一位主人 朱高熾是朱棣長子，洪武年間被朱元璋封為世子，他宅心仁厚，對自己的弟弟朱高煦、朱高燧多有包容，甚至有救命之恩。朱高煦因為身體偏胖、跛腳，被人們稱為胖子皇帝、跛腳皇帝。朱高熾雖然在位只有僅僅八個月，卻為仁宣之治開了個好頭，是明朝第一個在紫禁城登基繼位的皇帝。 5.明宣宗朱瞻基：太平天子、促織天子 朱瞻基是朱高熾長子，是朱棣的好聖孫。朱瞻基繼位後，大明朝處於相對和平的年代，在目前張太后和「三楊」等老臣的輔佐下，延續了父親朱高熾的治國策略，開創了仁宣之治，被稱為太平太子。朱瞻基自幼喜歡鬥蛐蛐，百姓稱為促織天子。 ... 6.明英宗朱祁鎮：少年天子、俘虜皇帝、太上皇、二進宮 朱祁鎮是朱瞻基長子，繼位時才九歲，一度被稱為少年天子。朱祁鎮在位初期，在孫太皇太后和「三楊」等人的治理下，延續了仁宣之治。但其親政後，重用太監王振，盲目親政瓦刺被俘。還朝後，被弟弟朱祁鈺尊位太上皇。在囚禁了八年之後，朱祁鎮復辟，再度稱帝，是明朝唯一一位兩度稱帝的皇帝，也是唯一做過俘虜的皇帝。 7.明代宗朱祁鈺：臨時皇帝、救國皇帝 朱祁鈺是朱瞻基次子，朱祁鎮被俘以後，朱祁鈺臨危受命，當上了皇帝。朱祁鈺繼位後，囚禁了被瓦刺釋放回來的哥哥朱祁鎮，並改立太子，想把大明王朝據為己有，但其斬草不除根。八年後，被哥哥趕下了臺，廢除了帝號，可憐的朱祁鈺也就成了臨時皇帝。 8.明憲宗朱見深：貪財皇帝、貪權皇帝 朱見深是朱祁鎮長子，曾兩度被立為太子。作為富有天下的皇帝，朱見深並不滿足，他在位時設立了皇莊、傳奉官，大肆斂財，將官爵視為己有，是個十足的貪財、貪權皇帝。同時，朱見深在位時專寵年長自己17歲的萬貴妃，致使萬氏飛揚跋扈、禍亂後宮。 ... 9.明孝宗朱祐樘：被遺忘的皇子、專情皇帝、大明中興之帝 朱佑樘是朱見深第三子，生母紀氏是宮女，為躲避萬貴妃的迫害，朱佑樘打小被母親藏了起來，以至於朱見深壓根兒不知道朱祐樘的存在，在其6歲時才被發現。幼年的遭遇，讓朱見深體弱多病，但其繼位後，勵精圖治，躬行節儉，打壓宦官，使大明朝得到了中興。他一生非常專情，只娶張皇后一人，在歷代帝王中實屬罕見。 10.明武宗朱厚照：大將軍皇帝、動物園長 朱厚照是朱佑樘長子，生母是張皇后。朱佑樘一生只娶張皇后一人，育有兩子，次子早夭，所以朱厚照自幼被父母視為掌上明珠。朱厚照小時候非常聰明，朝中大臣一度對其寄予厚望，但是其大力重用太監，繼位後荒淫無道，在宮外建設「豹房」，畜養奇珍異獸、男寵、美女，並稱之為家裡，常年居住於此。最奇葩的是朱厚照為了達到親征的目的，自封大將軍，並改名朱壽，而且還取得了大勝。 ... 11.明世宗朱厚熜：道君皇帝、中材之主 朱厚熜是朱厚照堂弟，他的父親朱祐杬是明憲宗朱見深第四子。由於朱厚照無子，朱厚熜作為其最近的兄弟，被擁立稱帝。朱厚熜繼位後進行了很長時間的禮儀之爭，並且進行了大刀闊斧的改革，創造了嘉慶中興。在取得了一些政績之後，朱厚熜迷戀上道教，常年不上朝，卻牢牢把握著朝政。 12.明穆宗朱載坖：真命天子 朱載坖是朱厚熜第三子，母親是杜皇后。朱載坖於他的二哥莊敬太子同時受封，結果太監們卻把太子度受封寶冊誤送到了他的手中，不久他的二哥就去世了。後來他的弟弟景王想要跟他爭奪太子之位，結果卻在朱厚熜去世前一年病逝了。朱載坖繼位後藉助老臣們實行了新政，但是他癡迷女色，縱慾無度，且常年服用春藥，當了六年皇帝就一命嗚呼了。 ... 13.明神宗朱翊鈞：萬事不理、四貪皇帝 朱翊鈞是朱載坖第三子，生母是孝定李太后。朱翊鈞繼位的前十年勵精圖治，大力改革，中間十年逐漸變懶，在位的後三十年萬事不理。他繼承了嘉靖皇帝不上朝的傳統，也繼承嘉靖帝對朝廷百官的駕馭能力。朱翊鈞不僅常年不上朝，而且十分貪酒、貪財、貪色、貪權，可謂亙古罕見。 14.明光宗朱常洛：一月天子 朱常洛是朱翊鈞長子，生母孝端皇后王氏。朱常洛雖然是長子，但因為母親是宮女的身份，所以他一直得不到父親的喜愛，19歲時才被立為太子。鄭貴妃憑藉著朱翊鈞的寵愛，幾次三番想致朱常洛於死地。身世悲慘的朱常洛好不容易當上了皇帝，馬上就沉醉於溫柔鄉，僅僅過了十天就一病不起，一個月後因兩顆紅丸，駕鶴西去。 15.明熹宗朱由校：文盲天子、木匠皇帝 朱由校是朱常洛長子，生母孝和王皇后。朱由校繼位時，文化水平很低，看不懂百官的奏摺，發布諭令常常是多次塗改，並且語句不通，鬧出不少笑話。但朱由校十分聰明，是非常有特色的一位皇帝，他的木匠活堪稱一絕，只要自己見過的木器、亭臺樓閣他都能自己做出來，而且還自己設計了很多娛樂工具。因此，他厭惡朝政，縱容乳母客氏，重用魏忠賢專權，加速了大明朝的滅亡。 ... 16.明思宗朱由檢：亡國之君 朱由檢是朱常洛第五子，生母是孝純皇后劉氏。由於朱由校沒有子嗣，朱由檢順應兄終弟及的傳統，繼位為帝。朱由檢是明朝皇帝裡面最勤勞的一位，他繼位後進行了諸多改革，意圖使日益衰落的明朝實現中興；然而其生性多疑，在位十七年更換五十位「宰相」，至死仍然認為是「諸臣誤我」。大明朝276年國祚，在朱由檢弔死煤山的那一刻嘎然而止。
文章來源取自於：
每日頭條 https://kknews.cc/history/lvo3qqb.html
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